Mitad de semana. Mercados
que vuelven a dudar, con la excusa principal, puesta en la FED –sea producto de
comentarios de funcionarios, o datos (inflación, puntualmente, de ayer)-.
Escenario que, en concreto, no hace más que poner mayor expectativa en las minutas
de la última de la reunión que se conocerán esta tarde. ¿Qué se buscará? Si se
debe refuerza, o no, la posibilidad de un nuevo ajuste al alza en las
próximas reuniones. ¿Con que se jugará? Con las probabilidades, en
particular, de las reuniones de junio (15), julio (27), y septiembre
(21). Por fuera de esto, simplificando, realmente poco. Algo de Europa, las
idas y vueltas respecto a posibles estímulos en Asia –cuando se conoció el PBI
de Japón-, y en lo político Trump vs. Clinton (y una encuesta de la
NBC News que achica la diferencia a sólo 3 puntos entre ambos). Mientras que
camino a lo local, en la región Temer (con la Corte detrás) y Maduro (que
amenaza desarmar al Congreso).
Dicho esto, llegamos a lo propio. Coparticipación
(acuerdos), AFA (y un todos contra todos), Echegaray vs Baez, y la soja -más
arriba- se mezcla con una sesión de Diputados en donde parece jugarse un
partido de ajedrez. En principio FPV buscaría votar su dictamen, Massa se
quedaría afuera, y Cambiemos se abstendría; y el resultado podría ser una la
ley que va directo a un veto de Macri. Ahora bien no hay dudas que
lo primero, al menos en el mercado financiero, que se lleva la atención es el
resultado de la licitación de letras del BCRA.
ESTA VEZ, EL BCRA NO
SORPRENDIÓ (BAJÓ LA TASA)
La justificación del organismo para la baja y de
forma previsible se basó en el comportamiento de los precios. En el comunicado
el BCRA confirmó un descenso de la inflación “resto”, que se ubicó en 2,8%
mensual, el menor guarismo desde noviembre. Aclarando que la inflación “resto”
es un indicador que busca captar la tendencia subyacente de la inflación total
al excluir componentes estacionales y regulados. De esta manera, se destacó que
“el Banco Central continúa conduciendo su política monetaria para inducir un
proceso de desinflación, a la vez que limita el aumento en el sesgo contractivo
que se produciría de no acompañar la reducción de la inflación con una reducción
en su tasa de política monetaria”.
El efecto monetario de la colocación de ayer, por
su parte, fue contractivo en unos cerca de $ 5700 millones que se deben sumar a
una a absorción de $12.437 millones por operaciones en el mercado secundario
durante la última semana. Con relación a los movimientos futuros, afirmó que
procederá con cautela, en particular monitoreando que no se produzcan
alteraciones significativas o duraderas en la tendencia descendente de la
inflación subyacente o en las expectativas de inflación.
La entidad volvió a recibir fuertes ofertas
–superaron nuevamente los $ 90000 millones-, lo que le permitió más que renovar
el stock de vencimientos que era mayor a los $ 75000 millones. No obstante, no
logra salir mucho del cortoplacismo -el 53% de las Lebacs vencen en menos de 35
días y el 83% en menos de 190 días- de su stock. De hecho, más del 77% de las
ofertas volvieron a concentrarse en el plazo de 35 días, y se emitieron en
total unos poco menos de 67000 millones de pesos. La de 63 y 98 días, por su
parte, concentraron un 15% de las ofertas –manteniéndose respecto a la semana
pasada-. Mientras que la que bajo su participación –tanto en la oferta, como la
emisión- es la letra más larga (25 días) a sólo 5%.
En este marco, nuestra recomendación no se
modifica; seguimos apuntando a aprovechar las tasas altas en pesos que aún se
ofrecen, antes que continúen cediendo en las próximas semanas. Las opciones a
las que seguimos apuntando son las letras de 63-98 días, bonos en pesos a tasa
variable y FF.
Por su parte, uno de los datos destacados de la
colocación de ayer fue la segmentación de las letras –nuevamente- en internas y
externas para tratar de evitar, entre otros puntos, los capitales “golondrinas”
que generan hoy mayor presión a la baja sobre el tipo de cambio. En otras
palabras, limitar la participación de los inversores extranjeros en las letras
de más corto plazo. ¿Cuál es la diferencia? Las internas sólo pueden negociarse
en el mercado local y liquidarse a través de Caja de Valores, mientras que las
externas son las que se pueden operar en el exterior, contra dólares, y
liquidarse además en alguna depositaria internacional (como Euroclear).
Incluso, según Ambito Financiero, esta no sería
la única medida que se dice se analiza en este sentido, El diario afirma que
hasta se analiza reestablecer -al menos parcialmente- el encaje al ingreso de
divisas que rigió durante el Gobierno anterior; disponer una tasa diferencial
en el blanqueo de capitales para penalizar con mayor dureza a quienes traigan esas
divisas al país; y suspender la flexibilización que estaban poniendo en marcha
algunos organismos oficiales para las restricciones que afectan a inversores no
residentes.
En este punto, claro está, que debemos
seguir con el dólar que nuevamente operó –aunque entendemos de forma
previsible- con presión a la baja. El minorista cedió unos centavos a $ 14.41,
y el mayorista logró cerrar estable en $ 14.14 ante nuevas fuertes compras de
bancos “amigos”. Desde el mercado, se habla que Banco Nación y otros compraron
más de USD 270 millones. Mientras que el BCRA informó que volvió a tener una
participación compradora por US$ 149 millones (es decir, una expansión de la
base monetaria por $ 2.104,6 millones). El lunes, recordemos, había sido de más
de USD 170 millones. En el mes, la entidad acumula compras por unos casi USD
800 millones. La tendencia a la baja también estuvo presente en el tipo de
cambio implícito en el mercado. El CCL y el MEP volvieron a cerrar en $
14-14.10, en un marco que entendemos que estos niveles deberían ser de piso.
COLOCACION DE LETES
Mantenemos la posición que las tasas deberían
ubicarse en línea -o según la demanda, marginalmente por debajo- del 3.5% y
3.89% anual de la licitación de principios de mayo. Para posiciones muy conservadoras,
y en comparación con colocaciones a plazo bancarias, sin dudas estos
rendimientos resultan atractivos. En tanto, que si la comparación se da contra
las opciones del mercado de deuda, las tasas estarían arbitradas. Quizás a
favor de los títulos, lo que juega a su favor, es la liquidez en el mercado
secundario.
Como dato, en tanto, ayer se conoció que la AFIP
exceptuará de la percepción del 20% por Impuesto a las Ganancias y Bienes
Personales por retiro anticipado para los Dólares Ahorro si el inversor lo
destina a la compra de LETES. ¿Qué se busca? Captar aquellos dólares que
quedaron en los bancos, y que en ese caso no tenían el recargo del 20%, si se
tomaba el compromiso de mantenerlos por un año. Hoy, se liberan, siempre y
cuando vayan a las LETES.
Si nos vamos al comportamiento de los bonos ayer,
la tendencia en principio la podemos encuadrar como mixta, en un marco
igualmente donde los movimientos lejos están de ser bruscos. Entendiendo que a
estos precios realmente el mercado ofrece alternativas atractivas. En cuanto a
las acciones, nuestra visión tampoco cambia. El Merval volvió a caer 1.3% en un
marco de fuerte selectividad, y en cierto sentido acoplado con el marco
externo. Igual insistimos con que este mercado se mantiene atractivo con un horizonte
de mediano plazo, e incluso de corto –aunque con volatilidad- presenta algunas
oportunidades de trading interesantes.
En lo político, por último y más allá de lo ya
mencionado, hoy análisis diversos recibió la decidió del Gobierno decidió
aumentar de $ 800.000 a $6.000.000 el piso a partir del cual los funcionarios
públicos están obligados a realizar una licitación pública; es decir, debajo de
ello podrán ser licitaciones o concursos privados. Por su parte, se podrán
hacer contrataciones por trámite simplificado hasta 75 mil pesos, y
contrataciones directas de hasta 1,3 millones –este era antes de 200 mil
pesos-. El decreto convalidó su decisión “con la finalidad de otorgar mayor
flexibilidad y rapidez a la gestión de las contrataciones”. Macri indicó que
esto “permitirá que los distintos organismos estatales puedan cumplir con mayor
celeridad y eficacia sus objetivos en aras del bienestar general”.
MERCADOS EXTERNOS, SE INCLINAN POR LAS BAJAS
Como empezamos, la mitad de la semana tiene a los
mercados en vilo en arranque del día y la razón tiene su justificación en las
renovadas expectativas de que la FED podría subir las tasas en el corto plazo.
El disparador lo debemos encuadrar en la rueda de ayer cuando el crecimiento
mayor al esperado del índice de precios al consumidor, y algunos comentarios de
funcionarios del organismo volvieron a despertar ciertas esperanzas de que la
Reserva Federal eleve las tasas en su próxima reunión del 6 de junio.
Esto terminó impulsando bajas de hasta 1% en Wall
Street, y un comienzo de miércoles negativo para Asia y Europa. Puntualmente,
China cerró 1.3% abajo, y Japón -a pesar del dato de crecimiento del PBI mayor
a lo esperado- no logró terminar en terreno positivo y cerró con leves bajas.
Por su parte, en Europa, la mañana mostraba mayoría de bajas de hasta 0.7%;
sólo Italia lograba mantenerse, por ahora, neutro. En tanto que los principales
índices americanos comenzaban la rueda con caídas de entre 0.1-0.3% en promedio,
con la atención sin dudas puestas en las minutas de la FED que se conocerán
esta tarde (ver abajo). Por último, como era esperable, el dólar tomaba nota
del cambio de expectativas y se fortalecía; el DXY subía hoy 0.2% hasta
94.7, mientras en sentido opuesto operaban el euro y el yen que se depreciaban
frente a la moneda americana. El euro caía por debajo de 1.13 a 1.288, mientras
el yen seguía avanzando y operaba en 109.3.
El petróleo, como el resto de los commodities, no
está ajeno al actual contexto, y ya comenzaba a pesar –en especial, tras el
rally reciente- la apreciación del dólar. De hecho, a pesar de haber comenzado
bien temprano con una leve suba, el WTI caía 0.1% respecto al cierre de ayer a
USD 48.3. Entre los datos de este mercado, se encontraban los inventarios del
Instituto Americano del Petróleo. Si bien el dato mostró una caída en los
inventarios en 1.1 millones de barriles al viernes 13 de mayo, esta fue menor a
la esperada que apuntaba a una reducción de los inventarios de 3 millones de
barriles. Recordemos la semana previa, la caída había sido de 3.4 millones, lo
que impulsó fuertemente los precios de crudo por encima de los USD 45. Para hoy
se espera la confirmación oficial del stock de crudo a través de la
Administración de Información de Energía, que también se espera reporte una
fuerte contracción de los inventarios, aunque habrá que ver si llega a cumplir
con las expectativas.
Pero volvamos a la FED. Desde USA
como ya adelantamos toda la atención estará puesta en las minutas de la FED de
la última reunión de política monetaria –recordemos desarrollada el 26 y 27 de
abril- que serán dadas a conocer después del mediodía –a las 3 de la tarde
(hora local) específicamente-. Acá, una vez mas, el mercado
intentará encontrar alguna señal que permita ir estimando con mayor
probabilidad cuando podría subir las tasas la entidad por primera vez en el
año. Particularmente ayer, dos directivos de la FED que no tienen derecho a
voto -John Williams presidente de la Fed de San Francisco, y Dennis Lockhart de
Atlanta- sostuvieron que junio “podría tranquilamente ser la reunión donde se
suban las tasas por primera vez en el año”. Estas declaraciones, en conjunto
con el dato de inflación, revivieron las expectativas de que el ajuste
finalmente estaría mas temprano que tarde.
Esto se reflejó rápidamente en el incremento de
las probabilidades implícitas en la curva de Fed Funds, que subieron
significativamente respecto al lunes de esta misma semana. La probabilidad de
un alza en la reunión de junio, por ejemplo, pasó de 4% al 14% hoy,
mientras la probabilidad para las reunión de julio pasó de 19% a 32.9%. También
septiembre sigue mostrando una probabilidad alta, hoy del 50% espera una
suba, cuando el lunes era de tan solo 37%. En este sentido, quizás junio
está muy cerca, pero julio podría llegar a ser una opción si la economía sigue
mostrando solidez. Después, claro está, se sigue analizando si será un ajuste o
dos.
Otro de los temas de hoy, volvía a estar
relacionado con el plano político, y las elecciones primarias americanas. Las
noticias volvían a mostrar a Bernie Sanders como ganador de un nuevo distrito
entre los demócratas, esta vez en Oregon. Con este nuevo triunfo, Clinton viene posponiendo la definición de su
candidatura, algo que sin lugar a dudas tiene un costo
político, que bien viene siendo capitalizado por su adversario republicano
Donald Trump. Ante el impedimento de poder concluir las primarias, Clinton debe
mantener abiertos en la actualidad dos frentes de batalla, uno con el
adversario de su propio partido, y la otra con quien terminará siendo su rival
en las elecciones presidenciales del 8 de noviembre.
En tanto, desde Asia, en la madrugada se conocía
el dato de PBI del primer trimestre de Japón -quien mostró un crecimiento mayor
a lo esperado- lo que ayudó a disipar los temores a que la tercera economía a
nivel mundial entre nuevamente en recesión. El dato de crecimiento mostró su
mayor ritmo en un año, sostenido por un alza en el consumo, aunque los
analistas se mantienen escépticos a que este dato sea suficiente para terminar
de eliminar la preocupación sobre la economía nipona. Puntualmente, Japón
mostró un crecimiento de 1.7% en el primer trimestre del año superando
ampliamente las expectativas que apuntaban a un leve crecimiento del 0.2%,
luego de caer 1.7% en el último trimestre de 2015. Con la suba reportada hoy,
Japón logró evitar caer en una “recesión técnica” definida como dos trimestres
consecutivos de contracción. Respecto a la composición, como dijimos
antes, gran parte de la suba del PBI estuvo explicada por fuerte aumento del
consumo privado, que explica un 60% del PBI de Japón. El consumo mostró un
crecimiento de 0.5% superando por el doble las estimaciones del mercado, pero
no alcanzando para compensar la caída del 0.8% del trimestre previo.
Por último, la poca información que provenía
desde Europa, lo hacía desde la agenda económica (con el dato de IPC)
y desde el Reino Unido donde se conoció que la tasa de desempleo cayó en
el trimestre finalizado en el mes de marzo. En lo primero, la inflación de la
zona de euro terminó con una caída del 0.2%, igual a la esperada. En tanto, que
el IPC central ganó 0.7%. En lo segundo, en el Reino Unido –en gran parte a causa de la
incertidumbre por el Brexit–, la cantidad de desocupados se redujo
en 2.000, aunque la tasa de desempleo se mantuvo estable en 5.1% tal como
esperaban los analistas. El número de empleados en cambio subió en 44.000,
llevando a la tasa de empleo a un máximo histórico del 74.2%. Mientras tanto,
se siguen conociendo sondeos respecto al referéndum del próximo 23 de junio.
Hoy se conoció una encuesta realizada por el diario The Time que muestra una
ventaja a favor de los partidarios a que el Reino Unido permanezca dentro de la
Unión Europea. La misma se ubica en el 44% por sobre el 40% que se manifiesta a
favor de la salida de la UE.
PARA TENER PRESENTE:
PETROBRAS EMITIÓ MAS DE USD 6500 MILLONES: Petrobras
recaudó u$s 5.000 millones por la venta de papeles a 5 años, con un rendimiento
de 8,625%, y u$s 1.750 millones con el título a 10 años y un retorno de un 9%.
La venta de bonos es la primera oferta global de deuda de una compañía de
Brasil desde junio de 2015.
GRIMOLDI EMITIÓ $ 100 MILLONES: Colocó ON
por 100 millones de pesos a 18 meses a una tasa Badlar + 5,57% en el mercado de
capitales local a través del banco de inversión regional. Las ofertas recibidas
superaron los 129 millones de pesos, lo que significó una sobresuscripción que
representa 1,297 vez el monto buscado.
Fuente: www.apertura.com
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